Analyse, Enjeux et Solutions Stratégiques Proposés par Yunus Group
La présente note examine la crise financière née de l’exploitation du barrage de Nachtigal et propose, en plus des analyses techniques, un ensemble de solutions innovantes développées par Yunus Group, adaptées au contexte camerounais et fondées sur des mécanismes éprouvés de financement structuré, d’ingénierie financière souveraine et d’intégration régionale.
Contexte général
Le barrage de Nachtigal (420 MW), mis en service en mars 2025, constitue le pilier principal de la transition énergétique camerounaise. Toutefois, son modèle économique repose sur un PPA à clause take-or-pay, qui impose à l’État, via Éneo, de payer près de 10 milliards FCFA par mois, indépendamment de la capacité réelle d’absorption du réseau national. Depuis son entrée en service : • La SBLC de 100 millions USD adossée au projet a été consommée à 85 %, • Le Gouvernement doit contracter 80–100 milliards FCFA supplémentaires pour honorer les paiements, • Les lignes de transport vers Douala et l’Ouest n’étant pas achevées, une partie substantielle de l’électricité produite ne peut pas être distribuée. Cette situation impose d’adopter une réponse stratégique immédiate, mais aussi de revisiter le modèle énergétique national.
Analyse de la situation
Dysfonctionnement systémique. La crise actuelle résulte d’un enchaînement de facteurs : Retard critique des infrastructures d’évacuation (ligne 225 kV vers Douala), insolvabilité structurelle d’Éneo (800 milliards FCFA de dettes), indexation défavorable du PPA (inflation + EUR/CFA), Risque transféré quasi intégralement à l’État via la SBLC. Fragilité du modèle acheteur-unique. Le « single buyer model », dans lequel Éneo est l’acheteur exclusif des IPP, expose directement l’État à l’insolvabilité du distributeur. Dans un système où l’acheteur unique est structurellement déficitaire, tout PPA à clause take-or-pay génère mécaniquement un risque de crise. Impact sur les finances publiques. La crise Nachtigal pourrait créer une pression supplémentaire équivalente à 0,5 % du PIB, selon le FMI. Limites des solutions classiques. Les solutions envisagées par les partenaires traditionnels (réformes tarifaires, recapitalisation, renégociation marginale du PPA, titrisation classique des créances publiques) sont utiles, mais insuffisantes pour trois raisons : Elles traitent les symptômes, pas la structure du secteur. Elles ne réduisent pas la dépendance systémique à Éneo. Elles n’intègrent pas les possibilités réelles d’exportation énergétique et de valorisation marchande régionale. Solutions optimales proposées par Yunus Group (Architecture souveraine + Ingénierie financière + Capacité d’exécution opérationnelle) Yunus Group propose un paquet de solutions stratégiques, combinant des mécanismes financiers, des innovations institutionnelles et une intégration régionale permettant de sécuriser Nachtigal, stabiliser les finances publiques et préparer le projet Kikot.
Solution
Créer une SPV Export Énergie Cameroun (Absorber l’excédent énergétique + convertir un passif en recettes en devises) Cette SPV, conçue par Yunus Group, aurait pour objectifs : Acheter l’excédent d’énergie non consommée par le réseau national, Négocier des contrats d’exportation bilatéraux avec le Nigeria, le Tchad, la Guinée équatoriale et la CEMAC, Stabiliser les revenus d’Éneo et réduire la pression sur le PPA Nachtigal, Générer des recettes en devises pour le Trésor via des ventes internationales.
Bénéfice immédiat : L’énergie excédentaire cesse d’être une perte budgétaire et devient une source de revenus. Solution 2 – Titrisation et Monétisation des flux Take-or-Pay (Modèle Luxembourg) (Transformer les obligations de paiement en titres listés achetés par les investisseurs de Yunus) Yunus Group propose de : Convertir les paiements take-or-pay et la SBLC résiduelle en titres adossés à des flux futurs, loger ces titres dans un véhicule de titrisation au Luxembourg ou en BEAC, les vendre à son réseau d’investisseurs privés internationaux (FFH Inc., PEIPL, Askay, Preston LLC, etc.).
Effets immédiats
NHPC est payée sans pression supplémentaire sur le budget de l’État, la SBLC est reconstituée sans nouvelle dette directe, l’État réduit considérablement son exposition financière. Solution 3 – Transition vers un marché énergétique multi-acheteurs (Sortir du piège “Éneo acheteur unique”) Yunus recommande l’introduction progressive d’un marché de gros de l’électricité permettant : Aux IPP de vendre directement aux grands industriels, aux zones économiques spéciales (Kribi, Douala-Bassa) d’acheter au producteur, À la SPV Export Cameroun d’acheter l’excédent. Effet systémique : Une chute drastique du risque macro-financier associé à Éneo.
Solution
Renégociation douce du PPA avec NHPC (Sans remettre en cause la crédibilité de l’État), Yunus propose une stratégie en trois points : Étaler les paiements durant la période de finalisation des lignes d’évacuation, réduire l’indexation inflation/EUR temporairement,
3. Introduire une clause énergie-exportable, permettant d’orienter les excédents vers la SPV Export. Cette approche est diplomatique, juridiquement sûre et compatible avec les exigences de la Banque mondiale. Création d’un Fonds National de Stabilisation Énergétique (FNSE) Géré avec transparence et alimenté par : les recettes pétrolières, les redevances minières, les marges issues des exportations d’énergie via la SPV Yunus. Ce fonds couvre : les pics de paiements take-or-pay, les fluctuations du prix de l’énergie, les périodes de transition dans le secteur. Préparer le projet de Kikot en intégrant les leçons de Nachtigal. Pour éviter un « Nachtigal bis » : Synchroniser la mise en service usine + lignes d’évacuation, Interdire tout PPA take-or-pay sans garantie d’absorption réseau, introduire une clause de flexibilité (« ramp-up & take-and-pay »), impliquer Yunus Group dans la structuration du projet, afin d’intégrer dès le départ : une SPV Export, une SPV de titrisation, un modèle multi-acheteurs. Recommandations globales à court, moyen et long terme, court terme (0–6 mois) Mobiliser Yunus Group pour la mise en place de la SPV Export, Organiser une renégociation technique avec NHPC. Stabiliser la SBLC via la titrisation des flux take-or-pay. Accélérer l’achèvement de la ligne Douala–Bafoussam, moyen terme (6–18 mois), mettre en place le marché énergétique multi-acheteurs. Restructurer Éneo (gestion des pertes, prépaiement, recouvrement), doter le secteur d’un Fonds National de Stabilisation Énergétique, long terme (18–36 mois), intégrer les solutions Yunus à la structuration de Kikot Réformer durablement le modèle contractuel des IPP. Développer un véritable marché régional de l’électricité (CEMAC + Nigeria)
Conclusion
Nachtigal demeure un actif stratégique essentiel. Toutefois, la crise actuelle démontre l’urgence de réformer : le modèle financier, le modèle contractuel, le modèle de gouvernance du secteur électrique. Les solutions proposées par Yunus Group exportation énergétique, titrisation souveraine, marché multi-acheteurs, renégociation douce, stabilisation financière et architecture SPV intégrée offrent un moyen réaliste, systémique et immédiatement opérationnel de : protéger les finances publiques, restaurer l’équilibre du secteur, assurer la viabilité du projet Kikot, et transformer le Cameroun en hub énergétique régional. Yunus Group se tient prêt à accompagner l’État dans la mise en œuvre technique, financière, institutionnelle et opérationnelle de ces solutions.
Jéhu Ndoumi
President & CEO – Yunus Group SA
